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揄拍自拍1👡、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🥒🧡👅。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%😻🍎💕,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥿🎒🥔,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👗👿👢👜🥥,核心在于A股的行业特征👅💟,从剔除金融的净利润占比来看💘👗,2024年A股主要集中在周期(石化14%👛💗、煤炭6%),消费(食饮8%💟💖、医药6%)🥔👞💖🩰,制造业(汽车5%🎒👚👘、电子5%、电力设备4%)等💋🧅💟,这些行业基本面受价格因素影响更大🌽🍓👘,价格下行压缩毛利🧡💖,进而影响盈利表现🤍🍏🥿。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🍈🥬🍊,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💋👗💞,包括腾讯、网易🥻🧅🍅💕💛、美团等互联网巨头💔👙😠💞,消费😠🧡🍏、制造等行业占比不高👅💌,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4👡,PPI同比从5.5%降至-0.5%🥑😻,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👞,全部港股从-3%升至12%🧄💖🥕🤬👚,二者增速差从8pct降至-6pct👝。。
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