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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛(lian)有两次典型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加(jia)速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌(die)幅(fu)更深。(1)23年(nian)美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数(shu)从低位101升至107,10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持(chi)股占比(bi)更高的港股冲击更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利率持续高(gao)位,外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒(heng)生(sheng)指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看(kan),美(mei)元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高(gao)美国(guo)债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万(wan)亿美元的美国(guo)债务,这意味着美(mei)国公共债务(wu)与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可(ke)能出现美债大幅增发(fa)的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美(mei)元进一步走弱(ruo)。
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