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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动(dong),美元走(zou)弱,外资寻求(qiu)中国资产配(pei)置,港股较A股率先受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更深,根据港交所披露(lu)的最新数(shu)据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外(wai)个人投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高外资占比也(ye)导致(zhi)港股(gu)相比A股更易(yi)受海(hai)外影(ying)响,历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同(tong),美元走弱时A股相(xiang)对港(gang)股溢价下行,主因国际资(zi)本寻求中(zhong)国资产(chan)配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规(gui)则与国际接轨,外资进入港股市场更便利(li),因(yin)此在(zai)外资加速流入(ru)中国权益(yi)市场时,港(gang)股往(wang)往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其(qi)在特(te)朗(lang)普公布对等关税后美(mei)元(yuan)资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放的金融体制(zhi)率先受益。从(cong)个股层面来看,同时在A、H上市(shi)的企业,外资机构持股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典型如(ru)家电行业中,美的集团外资持(chi)股占比68%(由于无法(fa)获(huo)取(qu)准确(que)数据,这里(li)以国际(ji)中介(jie)机构持股比例估算),AH股(gu)溢价率(lv)仅6%,而海信家电(dian)外资持股比例偏低(di)25%,AH股溢(yi)价率(lv)也更高达到18%。
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