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2025-06-28
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展望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预(yu)期相对稳定、中观(guan)层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆(fu)盖公司较为积极的业绩指引或管理层态(tai)度(du)。从基本面来看，1）海外(wai)投行(xing)交易业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随降(jiang)息节奏放缓和(he)关税政策(ce)反复，短期可能造成投资银(yin)行项目完成(cheng)进(jin)度延后。2）资产管理方面，客户资金仍有望持续净流入，但高(gao)利率叠(die)加资(zi)本市场波动环境下，客户资金可(ke)能优先流入货币市场基金和债券基金(jin)，而费率(lv)相对较高(gao)的股票(piao)基金可能继(ji)续承压，管(guan)理费收入增速可能放缓，龙头增速或高于(yu)行业。另外，不排除下半年市场回调压力，可(ke)能带来资管公司业绩表现为收入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面，我们(men)认为(wei)仍然持续受益于(yu)消费者支出稳健增长(zhang)和(he)数字支付渗(shen)透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效(xiao)应，而产业链上(shang)的数字(zi)钱包/收单商则(ze)仍面临较(jiao)为激烈(lie)的市(shi)场份额竞(jing)争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看(kan)，我们(men)认为(wei)美国金融监管仍(reng)然维持宽(kuan)松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜(qian)在的金(jin)融监管改革落地有助于释放银行资本金，我们(men)建议密切关注(zhu)6月美联储多德-弗兰克法(fa)案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。现在能拯救伊朗的只有一个人，只要他上台，以色列必然害怕
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