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久久精品成人一区二区三区1、基本面:港股较A股业(ye)绩增速更(geng)强,A股消(xiao)费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受(shou)价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股(gu)归母净利润同比(bi)10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润(run)占比来(lai)看,2024年A股主(zhu)要集(ji)中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%)等(deng),这些行业基本面受价格因(yin)素影响更大,价格下行(xing)压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股(gu)除金融外(wai),行业主(zhu)要集中(zhong)于周期(石化20%)和科技行业(传(chuan)媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域(yu),包括腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨头,消费、制造等(deng)行业占比不高(gao),行(xing)业属性导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响(xiang)更(geng)小。历(li)史上看,由(you)于A股行业结构(gou)更偏传(chuan)统经济,因此(ci)对价格更敏感,PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股业(ye)绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全(quan)部港股从-3%升至12%,二者增速(su)差从8pct降至-6pct。。
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