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2025-06-28

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   特级丰满少妇一级AAAA爱毛片下(xia)跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资(zi)持股(gu)占比的港(gang)股较A股(gu)跌幅更深,当前概(gai)率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案(an)例,分别为(wei)23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似,均为强美(mei)元之下,外资加(jia)速流出中国资产,而(er)外资占比更高的(de)港股(gu)相比A股受影(ying)响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年美联(lian)储处于加息周期,全年4次加息,美元指(zhi)数从(cong)低位101升至107,10年(nian)期(qi)美债(zhai)收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对(dui)外资持股占比更高(gao)的港股冲击更大,23年(nian)恒生(sheng)指数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀(zhang)持续高位(wei),美联储不断(duan)推迟降息时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数(shu)和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫(cuo),24年5-8月(yue)恒(heng)生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短(duan)期走强(qiang)概率不大(da),若三季度美丽大法案提高美国债务(wu)上(shang)限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美国债(zhai)务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加(jia)至(zhi)125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美国财(cai)政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场(chang)对美国债务风险的担忧可能引发美(mei)元进一步(bu)走弱。。
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