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欧美成人精品第一区二区三区上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上(shang)涨中较港股弹性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关(guan)注后续降准降息节(jie)奏(zou)及幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资者(zhe)占比更高,因此对流(liu)动性(xing)和资金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽(kuan)松区间(jian),分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价(jia)指数从13年高点(dian)112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化(hua),包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业(ye)政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货(huo)币宽松力度进一(yi)步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次(ci)降(jiang)息;地(di)产方面,14年6月(yue)开始地方(fang)陆续放松(song)限购政策,14年9月央行明(ming)确放松(song)首套房认购标准(zhun);产业政策(ce)方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从(cong)89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽(kuan)货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面,得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会(hui)面,进入2019年(nian),中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段(duan);内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心(xin),推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央(yang)行两次全面降准,累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预(yu)期,带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅(fu)40%,恒生(sheng)指数(shu)20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收(shou)敛需观测到货(huo)币宽(kuan)松加码,今年以来货币政(zheng)策(ce)节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式,后(hou)续(xu)要关注货币宽松的持续性,即降准(zhun)降(jiang)息的节奏和力度。。
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