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亚洲精品国产第一综合99久久1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股(gu)更偏(pian)科技互联网,受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港股业(ye)绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显(xian)著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在(zai)于A股的行业(ye)特征,从剔除金融的净利润占比(bi)来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这(zhe)些行业基本面受价格因素(su)影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比(bi)之下,港股除金融外(wai),行业(ye)主要集中(zhong)于周(zhou)期(石化20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领(ling)域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比(bi)不高,行业属性导致了(le)港(gang)股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由(you)于A股行(xing)业结构更偏传统经济,因此(ci)对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。。
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