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2025-06-27
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国产成人精品久久亚洲高清不卡上涨中(zhong)的追赶:货币超预期宽松(song),A股在上涨中(zhong)较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资者占(zhan)比更高,因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感,AH溢(yi)价在上(shang)涨行情中收敛均发生在货币宽松区间(jian),分别(bie)为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其中货币方(fang)面,14/11央行意外降息开启牛(niu)市行情后,15年(nian)上半年货(huo)币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年(nian)6月开始地方陆续放(fang)松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面(mian),3月两会(hui)上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互(hu)联网+”行动计划列(lie)为全年工作重(zhong)点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内(nei)外(wai)部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动(dong)A股强势反弹。外(wai)部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段(duan);内(nei)部来看,18/11民企座谈会的召开稳定(ding)了(le)企业家信心,推(tui)动了宽货币向(xiang)宽信用的传导,19/1央行两次(ci)全面降准,累计下调金融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期(qi),带动(dong)A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前(qian)来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性(xing),即降准降息的节奏和力(li)度。。
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