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2025-06-27
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行(xing)业配置:维持哑铃配置(zhi)思路,红利底仓+小盘(pan)成长(zhang)。红利方(fang)面,在通胀(zhang)尚未回归,价(jia)格低位运行的背景下,前端的收入(ru)和利润难以保证,但自由现(xian)金流充(chong)沛的(de)企业,既可以延续其(qi)分红表现,也可以通过自(zi)由现金流积累转化为新增的资(zi)本开(kai)支,获得ROE的抬升,享受更多成长性。具体方向提供三(san)个视角:①稳定视角下,关注盈利和分红稳(wen)健(jian)的银(yin)行;受益于长久期价(jia)值和改革红利推升估值弹性的港口、公路;补贴(tie)政策推动下,兼具高股息+内销经营基本(ben)面(mian)延续改善的白(bai)电龙头。②改善视角下,关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属;预期(qi)走出底部,高分红(hong)保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下,关注存量项目进(jin)入收获(huo)期,自(zi)由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方(fang)面,货币(bi)宽松扩张剩余流动性,小盘(pan)成长行情或将进一步加强,24/6剩余流动性(M2同比-社融存量(剔除(chu)股权融资和**债券(quan))同比)触底-0.55%以来持(chi)续回升,截至25/5已(yi)上行至1.8%。叠加央行(xing)优(you)化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中(zhong)央汇金公(gong)司发挥好类“平准基金”两项政(zheng)策支持(chi)股市流动性,当下的小盘成长行情或将进一步(bu)加强,而本身弹(dan)性更大的北交(jiao)所(涨停限制(zhi)30%,下同)和科创板(20%),相比主板(10%)或(huo)表现出更大的优势(shi)。行业关注自主可控,包括电子(算力、半导体设备(bei)、芯片(pian))、信息(xi)化(数据库(ku)、操作系统(tong))、能源(yuan)化工(新疆煤化工+新材料)、通信(算力服务+卫星通信)。
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