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2025-06-28
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从轮动面积来看,第二轮行情(qing)的轮动面积更大。以申万一级行业(ye)相较全 A 有超额收益的比例衡量(liang),第(di)一轮行情聚(ju)焦于算力(li)和人形机器人,超额收益行业比(bi)例仅 45.2%;第二轮超跌反弹(dan)中,存量资金在反(fan)关税(shui)、军工、新消费、创新药等方向轮动,超(chao)额收益行(xing)业比例超 60%,轮动范围显著拓宽。
午夜精品褔利一区二区三区蜜桃 從(cóng)輪(lún)動(dòng)麵(miàn)積(jī)來(lái)看,第二輪行情的輪動(dong)麵積更(geng)大。以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)相較(jiào)(jiao)全 A 有超(chao)額(é)收益的比例衡量,第一輪行情聚焦于算力(li)咊(hé)人形機(jī)器人,超額收益行業比例僅(jǐn) 45.2%;第二輪超跌反彈(dàn)中,存量資金在(zai)反(fan)關(guān)稅(shuì)、軍(jūn)工(gong)、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥(yào)等方曏(xiǎng)輪動,超額收益行業比例超 60%,輪動範(fàn)(fan)圍(wéi)顯(xiǎn)著(zhu)搨(tà)寬(kuān)。歼10CE去巴黎航展“踢馆” 上涨中的追赶:货币超预期宽松🍈👗,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”🥑🩰,关注后续降准降息节奏及幅度💋🧄。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👙👿🥝👘👿,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💘🥝👝🍍。A股经历13年TMT牛市后🥝🍆💯💓🍈,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89😻🥬💛。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松🥭😡🥻😠、地产放松🍓🩲💋🍉、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后💝🍉🍌,15年上半年货币宽松力度进一步增大🥒🤬💌,央行2、4月两次降准👜,3🧡💔🍉🍒、5月两次降息;地产方面🥿🍆,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点😈。一系列政策催化下A股持续上涨💖👠🍇,14/7-15/6万得全A涨超200%🤬🤬🥬👢,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140🍆💔。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年👢,中美贸易摩擦进入缓和阶段👝;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🧄🍑,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥭🎒💕👚,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情🍅。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💟💌,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性😈🍉😻,即降准降息的节奏和力度🤬。
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亚洲精品国产成人99久久1、基本面:港(gang)股较A股业绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏(pian)科(ke)技互(hu)联网,受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港(gang)股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著(zhu)高(gao)于全部A股的(de)-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全(quan)A(非金融)的-13%。究其(qi)原因(yin)我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特(te)征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受(shou)价格因素影响(xiang)更大,价格下行压缩(suo)毛利,进而影响盈利表现。相(xiang)比(bi)之下,港股除金融外(wai),行业主要集中于周期(石化20%)和(he)科技行业(ye)(传媒13%、通信12%),且(qie)更(geng)偏(pian)向(xiang)于互联网、信息服务等细分领域,包括(kuo)腾讯、网易、美(mei)团等互(hu)联网巨(ju)头,消费(fei)、制造等(deng)行业占比不高,行业属性导(dao)致了港股业(ye)绩(ji)受(shou)价格下行的影响(xiang)更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价(jia)格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从(cong)-3%升至12%,二者增(zeng)速差从8pct降(jiang)至(zhi)-6pct。。
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