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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外(wai)资持股占(zhan)比(bi)的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收(shou)敛有两次典型案(an)例,分别(bie)为23年和(he)24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资(zi)加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大(da),跌幅更(geng)深。(1)23年美联储处(chu)于(yu)加息周期,全年4次加息(xi),美元指数从低位101升至107,10年期美债(zhai)收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠加国内经济下行压(ya)力(li)加大,外资加速流(liu)出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大(da),23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持续高位,美(mei)联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利率持续(xu)高位(wei),外资(zi)也在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场,港(gang)股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短(duan)期走强概率不大(da),若三季度美丽大(da)法案提高(gao)美国(guo)债务上限落地,预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美(mei)元的美国债务,这意味着美国公共债务(wu)与GDP之比(bi)将从2024年(nian)的(de)98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现(xian)美债大幅增发的情况,市场对(dui)美国债务风险的担忧可能引发(fa)美元进一步走弱(ruo)。
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