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揄拍自拍1、基本面:港股较A股业绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互(hu)联网,受价格下行(xing)的影响(xiang)较小。近两(liang)年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归(gui)母(mu)净利润同比(bi)10.2%,显著高于全(quan)部A股(gu)的-3%,剔除金(jin)融后港股2024净(jing)利润(run)同比11.7%,同样高于全A(非金融(rong))的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比(bi)来看,2024年A股(gu)主要集中在周期(石化(hua)14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造(zao)业(汽车5%、电(dian)子5%、电力(li)设备4%)等,这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利(li)表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中(zhong)于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头,消费、制造等行(xing)业占比不高,行(xing)业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更小(xiao)。历(li)史上看,由于A股行业结构(gou)更(geng)偏传统经济,因此(ci)对价(jia)格更敏感,PPI下行区间(jian)往往(wang)对应港(gang)股较A股业绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者(zhe)增速(su)差从8pct降至-6pct。。
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