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下跌中的回落(luo):美元走强,外资流出(chu),高外资持(chi)股(gu)占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均下跌的行(xing)情中收敛有两次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类似,均为强美元之下,外(wai)资加(jia)速流出中国资产(chan),而外资占(zhan)比更高(gao)的港股相比A股受影响(xiang)更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息(xi)周(zhou)期,全年4次加息,美元指数从低位(wei)101升至107,10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元叠加国(guo)内经(jing)济下行压(ya)力加大,外资(zi)加速流出,外资(zi)流出对外资持(chi)股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数(shu)从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联(lian)储不断推迟(chi)降息时间(jian),“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高(gao)位(wei),外资也在(zai)24年(nian)5-8月加速流出中(zhong)国权(quan)益市场,港股(gu)更(geng)为(wei)受挫(cuo),24年5-8月恒生指(zhi)数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看,美元短期走强概(gai)率(lv)不大,若三季度美丽(li)大法案提高美国债务上(shang)限落地,预计将在未来10年(nian)增加3.3万(wan)亿美(mei)元的美国债务,这意味着美国公共债务与(yu)GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加(jia)至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美(mei)债大幅增发的情况,市场对美国(guo)债务风险的担忧可能引发美元进(jin)一步(bu)走弱。
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