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2025-06-28

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   91夜色 本周美股回顾。中美关税谈判取得一定进展,贝森特表态,美国可以延长部分谈判对手的关税暂停期🍆,利好美股情绪继续转暖,本周美股前四天维持涨幅。周五以色列伊朗冲突影响市场风偏,市场趋于避险👝😠👠,黄金大涨的同时美股小幅下跌🧄👛。市场担忧伊朗遭受袭击原油供应受阻🥬🥑💓🍆,原油价格大涨,带动美股石油板块大涨。曝以色列计划杀哈梅内伊 被美国否决1、基本面:港股较A股业绩增速更强👠🥒💗🥑,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网💘,受价格下行的影响较小👠😈🥭🍆。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩳,显著高于全部A股的-3%🧅💘,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥭😠🩰,同样高于全A(非金融)的-13%🥑😡。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥒💟,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%💘、煤炭6%)🍍🧡🥒,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%🥒👘💟💘、电力设备4%)等🥿🩰🌽,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🍅👞💞🥔🍆,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🧄💝,且更偏向于互联网🤍🥾🍋、信息服务等细分领域,包括腾讯🥑🍇🥦、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高💗,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🧄🥦🩳👙,因此对价格更敏感👡🍋,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4🩱💖💌,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🧅🩲🧅。
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