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欧美视频在线一区二区三区高清1、基本面(mian):港(gang)股较A股业(ye)绩增速更强,A股消费+制造+周期,港(gang)股更偏(pian)科技互联网,受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港(gang)股业绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港(gang)股(gu)2024净利润(run)同比11.7%,同样高于全(quan)A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股(gu)的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大,价(jia)格下行压(ya)缩毛利,进(jin)而影响盈(ying)利表现。相比之下,港(gang)股(gu)除金融外,行业主要集(ji)中于周期(石化20%)和(he)科(ke)技行(xing)业(传媒13%、通信12%),且更(geng)偏向于互联网、信息服务(wu)等细分领域,包括腾讯(xun)、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等(deng)行业占比不高,行(xing)业(ye)属(shu)性导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看,由于A股(gu)行业结构更偏传统经济,因此对价格(ge)更敏感,PPI下(xia)行区(qu)间(jian)往往对应(ying)港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期(qi)全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全(quan)部港(gang)股从-3%升至12%,二者(zhe)增(zeng)速差从8pct降至-6pct。。
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