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2025-06-29
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上涨中的追赶：货(huo)币超预期宽松，A股在(zai)上(shang)涨中(zhong)较港(gang)股弹性(xing)更大，当前货币(bi)“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比(bi)更高，因此对流动(dong)性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛主要来(lai)自政策(ce)催化，包括货币宽松、地产(chan)放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货币(bi)方面，14/11央(yang)行(xing)意外降(jiang)息开启牛市行情后(hou)，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行(xing)2、4月两次降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面，14年6月(yue)开始地方陆续放松(song)限购政策，14年9月央行明(ming)确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动(dong)计划列(lie)为全年工作重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续(xu)上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应 AH溢价指(zhi)数从(cong)89上行至140。（2）19年(nian)初内外部环(huan)境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方(fang)面，得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开(kai)稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信(xin)用(yong)的传(chuan)导，19/1央行两次全面(mian)降(jiang)准，累计下调金融机(ji)构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公(gong)布的1月社融新(xin)增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动(dong)A股(gu)迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨(zhang)中的收敛需观测到(dao)货(huo)币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续(xu)要关注货币宽松的持续性，即降(jiang)准(zhun)降(jiang)息的节奏和力度。南部战区回应菲律宾拉拢域外国家组织所谓“联合巡航”：任何搅局南海的军事活动尽在掌握
上涨中的追赶：货币超预期宽松🍋😡🍅🍎，A股在上涨中较港股弹性更大🍈，当前货币“小步快跑”🤍🥝👞，关注后续降准降息节奏及幅度💗。由于A股较港股散户投资者占比更高🧅🍎🥑，因此对流动性和资金变化更为敏感💓🎒🥿🍓，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年😻🧡👿。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🍑🩲💕👛，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💝。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松🎒、 “互联网+”产业政策催化💟🧡。其中货币方面🍋🥔🥿，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍅🍓、4月两次降准，3🥻👜😡、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面💘，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🥦👿😠，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用👝🎒，流动性宽松推动A股强势反弹💝。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🩳💞🥥💘🥭，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🌽🥾🥕🍎🥔，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👙🍒。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🤍😠，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍒🍈，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度💟👙👢。
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小型日韩欧美国产偷亚洲清高的应用层次比较广泛。抛光机设备 上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”👜，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🥻👡，因此对流动性和资金变化更为敏感🥑🥬🩲👿，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💋🥿🥔👡，分别为14-15年和19年🥻🧡💔。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大💌🥝🥝👘🥝，央行2🩲💘🥔、4月两次降准👞😡💯🍊，3💕、5月两次降息🤬💝；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面💞😻👿🤬🍄，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🩲🍍🥥👡，14/7-15/6万得全A涨超200%🍒👞，同期恒生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从89上行至140👛。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用💌👜👠，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段👡；内部来看👿，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥑，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🍒🥔，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👙🍋。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元👘🍌💔🍅，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🧄。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%😠，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🍄，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👿👝🍊，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🍆。
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