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2025-06-28

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   亚洲欧美日韩综合久久 上涨中的追赶:货币超(chao)预期宽松,A股(gu)在(zai)上涨中(zhong)较港股弹性更大(da),当前货币“小步快跑(pao)”,关注后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股散(san)户投资者占比更高,因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在(zai)货币宽松(song)区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛主(zhu)要来(lai)自政策催化(hua)下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催化,包括货(huo)币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币(bi)方面(mian),14/11央行意外(wai)降息(xi)开启牛市行(xing)情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始(shi)地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确(que)放松首套房认购标准(zhun);产业政(zheng)策方(fang)面(mian),3月两会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联(lian)网(wang)+”行动计划(hua)列为全年工作(zuo)重点。一系列政策催化(hua)下A股(gu)持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢(yi)价指数从89上行(xing)至140。(2)19年初(chu)内外部环境转好,宽货(huo)币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部(bu)来看,18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企(qi)业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下(xia)调(diao)金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动(dong)A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上(shang)涨中的收敛需(xu)观测到货币宽(kuan)松加码,今年(nian)以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降(jiang)准降(jiang)息的节奏(zou)和力度。小伙成为父亲时却失去了父亲但这种接受似乎忽略了同一份报告中的一个预测,即关税将 “缩小美国经济规模”🥝🥔,并可能导致 2025 年和 2026 年通胀率上升 0.4 个百分点🍍👛。
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