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亚洲综合日韩中文字幕v在线1、基本面:港股较A股业绩增速(su)更强,A股消费+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互联(lian)网,受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业(ye)绩增速显著强(qiang)于(yu)A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全(quan)部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%,同样高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累(lei),核心在于A股的行业特征(zheng),从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主(zhu)要集中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备(bei)4%)等,这些行业基本面(mian)受(shou)价格因素(su)影响更大(da),价(jia)格下(xia)行压缩毛(mao)利,进而影响盈(ying)利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周(zhou)期(石化(hua)20%)和科技行(xing)业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务(wu)等(deng)细(xi)分(fen)领域(yu),包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费(fei)、制造等行业占(zhan)比不高,行业(ye)属性导(dao)致了港(gang)股业绩(ji)受价格(ge)下行的(de)影响更(geng)小(xiao)。历史上看,由于(yu)A股行业结(jie)构更(geng)偏传(chuan)统(tong)经济,因此(ci)对价格(ge)更敏感,PPI下行(xing)区间往往(wang)对应港(gang)股较A股业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港(gang)股从-3%升至12%,二者增速(su)差从8pct降至-6pct。。
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