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下跌中的回落:美元走强,外资(zi)流出,高外资持股占比的港股(gu)较A股跌(die)幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型案(an)例,分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因(yin)类(lei)似,均为强美元(yuan)之下,外资加速流出(chu)中(zhong)国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处(chu)于加(jia)息周期,全年4次(ci)加息,美元指数从低位101升(sheng)至107,10年期美债收益率(lv)从3.3%升至4.98%,强美元叠加(jia)国内经济下行压力加(jia)大,外资加速流出,外资(zi)流出对外资持股占比更高的(de)港股冲击更大,23年恒(heng)生指数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从(cong)129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不(bu)断推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高位,外资(zi)也在24年5-8月加(jia)速流出中国权益市(shi)场,港股更为受挫(cuo),24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大(da),若(ruo)三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预(yu)计将(jiang)在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务(wu),这(zhe)意味着美国公共(gong)债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补TGA账户需求,可能(neng)出现美债大幅(fu)增发的(de)情(qing)况(kuang),市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。
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