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下跌(die)中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅(fu)更深,当前概率不大。AH溢(yi)价在A股和港股均(jun)下(xia)跌的行情中收敛有两次(ci)典型案例,分别为23年和(he)24年5-8月。背后原因类(lei)似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于(yu)加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大(da),外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲(chong)击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得(de)全(quan)A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年美国通胀(zhang)持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持续(xu)高位,外资也(ye)在(zai)24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场,港股更(geng)为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看,美元短期走强概(gai)率不大,若(ruo)三季度美丽大(da)法(fa)案提高美国债务上(shang)限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务,这意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还(hai)旧的诉求(qiu)以及(ji)美国财政(zheng)部回补TGA账户需求,可能出现(xian)美债大幅增发的(de)情况,市场(chang)对美国债务风险的担(dan)忧可(ke)能引发美元进一步走(zou)弱。
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