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展望下半年,虽(sui)然绝对收(shou)益近期或受到风险偏(pian)好的约束,我们仍维持对欧(ou)洲权益市场相对积极的态度(du)。主要(yao)利好的因素(su)包括(kuo):(1)周期上,与美国的经济动能(neng)差有望进一步(bu)收敛;(2)结构上,有望在全球资金再配置中受益。关(guan)税(shui)层面,虽然整体来说欧洲权益市场在美国的(de)营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但我(wo)们的行(xing)业分析师指出欧(ou)洲公(gong)司大多采取了“in US for US”的模式。向前看,需要(yao)注意来自盈利端的风险,一是美国和全(quan)球经济增长是否边际放缓,及其幅度,二是关税有可能带(dai)来的(de)成本和(he)收(shou)入端的双重压力。同(tong)时,欧元的(de)升值也给以美元计价(jia)的营收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以(yi)外(wai)地区)。特朗普签署(shu)行政令要求大幅削减美(mei)国处方药价格,也可能对欧洲市场盈利影响较大(生(sheng)物(wu)医(yi)药占2024年欧洲市场整体利润的13%)。行(xing)业方面,我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域,以及偏防(fang)御且(qie)也能在财政转向中受益的(de)公用事业和电(dian)信,整体仍然以政策驱动内需为主线。
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