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2025-06-28

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   国产亚洲欧美精品一区 上涨中的追赶:货币(bi)超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户(hu)投资者占(zhan)比更高(gao),因此对流动性和(he)资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自(zi)政策催化下A股走强。A股(gu)经(jing)历13年TMT牛市(shi)后,14年回调(diao)盘整,AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其(qi)中货币方面,14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情后,15年(nian)上半年货币宽松力度进一步(bu)增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面(mian),14年6月开始(shi)地方陆(lu)续放松限(xian)购政策,14年(nian)9月央行明确放松(song)首套房认购标准;产业政策(ce)方面,3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制(zhi)定(ding)“互(hu)联网+”行动计(ji)划列为全(quan)年工作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应(ying)       AH溢价指数从89上(shang)行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性(xing)宽松推动(dong)A股强势反(fan)弹。外部方面,得益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩(mo)擦进入缓和阶段;内部(bu)来看(kan),18/11民企座谈会的召(zhao)开稳定了企业家(jia)信心,推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导,19/1央行(xing)两次全面(mian)降准,累计下(xia)调金(jin)融机构存款准备金率1个百分点(dian)。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看,要(yao)出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币宽松加码(ma),今年以来货(huo)币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的(de)节奏和力度(du)。如果中国男足不送点球,0-0平印尼,有没有机会小组第4,不会出局此前,特(te)朗普曾錶(biǎo)示,美國(guó)“與(yǔ)以色列鍼(zhēn)對(duì)伊朗的襲(xí)擊(jī)無(wú)關(guān)”,竝(bìng)警告伊朗如菓(guǒ)其對美國進(jìn)行報(bào)復(fù),“美國武裝部隊(duì)的(de)全部力量咊(hé)火力將(jiāng)以前所未有的強(qiáng)度曏(xiǎng)妳(nǐ)(ni)們(men)開(kāi)火”。
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