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2025-06-29

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   精品蜜桃久久久久久久久1、基本(ben)面:港股较A股(gu)业绩增速更强,A股消费+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全(quan)A(非(fei)金融)的-13%。究(jiu)其原因(yin)我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的(de)行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主(zhu)要集(ji)中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(fei)(食饮8%、医药6%),制造业(汽(qi)车(che)5%、电子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业基本(ben)面受价格因素影(ying)响(xiang)更大,价格下(xia)行压缩毛利,进而影响(xiang)盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于(yu)互联网、信息服务等细分领域,包(bao)括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业(ye)占(zhan)比不高,行业属性导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看,由于A股行(xing)业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。。
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