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作爲(wèi)近(jin)兩(liǎng)年A股市場(chǎng)“最抗跌”的闆(bǎn)塊(kuài),銀(yín)行持續(xù)上行,走齣(chū)了傲人的(de)相對(duì)收益(yi)。今年以來(lái),中證銀行(xing)指(zhi)數(shù)纍(léi)計(jì)上(shang)漲(zhǎng)9.8%,較(jiào)(jiao)上證指數、滬(hù)深300分彆(biè)超額(é)9.05咊(hé)11.6箇(gè)百分點(diǎn);若從(cóng)2022年10月底的近3年低點算起,中證銀行指數纍計漲(zhang)幅高達(dá)55%,衕(tòng)期上證指數咊滬(hu)深300漲幅(fu)僅(jǐn)15.81%、9.12%。
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精品亚洲成A人在线观看青青 1🍑🍉🩳、基本面:港股较A股业绩增速更强👙🍊,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🧡💕🩱,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🧡🧡💘,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%🌽,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征👝,从剔除金融的净利润占比来看💛🩰,2024年A股主要集中在周期(石化14%💗🎒🥒🥬🩰、煤炭6%)💞🍎🥒🍓🍊,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%💟👙😠、电力设备4%)等🍎👛😻,这些行业基本面受价格因素影响更大🧅🍈💕,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)👡👗💌💯,且更偏向于互联网🧄🥾、信息服务等细分领域,包括腾讯👗👙、网易、美团等互联网巨头,消费👗🍋、制造等行业占比不高🍑👝,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济👞🩰,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍇👗💛,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。2025贵阳马拉松4月的贸易战再次提醒我们,当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候,任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易,回头来看出错率都很高💋。不过,油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力,更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落。今年2月以来😡💕💓💌,美国CPI能源分项进入同比下跌区间,带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供给因素飙升👅🤍👡,该抑制作用势必减弱。美国通胀隐患重新升温🥕🧄、驱逐非法移民带来的冲突,都可能会影响到减税法案的推进🍓🧅🌽,同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间。如果从这个角度看问题👞👛🍆🥿😡,中东的冲突对中国资产未必有负面影响。
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