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3、投资者结构:港股机构投资者占比(bi)更高,外资占比更高,美国债务风(feng)险(xian)扰(rao)动,美元走弱,外资寻求(qiu)中国资产配置,港股较A股(gu)率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结(jie)构中散(san)户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深,根据港交所披(pi)露(lu)的最新数据(ju),2020年港股机(ji)构投资(zi)者占比(bi)(除做市(shi)商)达(da)57%,其中海外机构(gou)投资者(zhe)占比36%,海(hai)外个(ge)人投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上(shang)看AH溢价指数(shu)与(yu)美元走势高度相同,美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下行,主(zhu)因国际资本寻求中国(guo)资(zi)产配置(zhi),港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则(ze)与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外(wai)资加速流入中国权益市场时,港股往往较(jiao)A股更(geng)为受益。今年以来(lai)市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳(wen)西荡(dang)下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制(zhi)率先受益。从个股层面(mian)来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越(yue)高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行(xing)业中,美的集(ji)团外资持(chi)股占(zhan)比68%(由于无(wu)法获取准确(que)数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率(lv)仅6%,而海信家(jia)电外资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价率也更(geng)高达到(dao)18%。
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