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2025-06-29
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小型国产成人综合精品的应用层次比较广泛。抛光机设备 上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上(shang)涨中较港股弹性更大，当前货币(bi)“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股散(san)户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化(hua)下(xia)A股(gu)走强(qiang)。A股经历13年TMT牛(niu)市后(hou)，14年回(hui)调盘整，AH溢价指(zhi)数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化，包(bao)括货币宽松、地(di)产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方(fang)面(mian)，14/11央行意外降息开启(qi)牛市行(xing)情后，15年上半年(nian)货(huo)币宽(kuan)松力度进一步增大，央行(xing)2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降(jiang)息；地产(chan)方面，14年6月开(kai)始地方陆(lu)续放(fang)松限购政(zheng)策，14年9月央(yang)行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全(quan)年工作(zuo)重点。一系列政策催化下A股(gu)持(chi)续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%，同期恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部(bu)环境转好(hao)，宽货币(bi)+宽信用，流动性(xing)宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段；内部来看(kan)，18/11民企座谈会的(de)召(zhao)开稳定了企业家信心(xin)，推(tui)动了宽货币向宽信(xin)用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下(xia)调(diao)金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿(yi)元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来(lai)看，要出现上涨(zhang)中(zhong)的收(shou)敛需观测(ce)到货币宽松加码，今(jin)年以来货币政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。
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