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亚洲精品国产综合久久久久紧1、基本面:港股较A股业绩增速更(geng)强(qiang),A股消费+制造+周期,港(gang)股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股(gu)业绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特(te)征,从(cong)剔除金融的净(jing)利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这(zhe)些行业基本面受价格因(yin)素影响更大(da),价格下行压(ya)缩毛利,进而影响(xiang)盈利表现(xian)。相比之下,港股除金融外,行业主(zhu)要集中于周(zhou)期(石化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网(wang)、信息服务(wu)等细(xi)分领域,包括(kuo)腾讯、网(wang)易、美团等互(hu)联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比(bi)不高,行业属性导致了港股业(ye)绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对(dui)价格更敏感,PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股(gu)业(ye)绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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