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2025-06-27
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分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤(you)其港股表现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产泡沫破(po)灭,港股在美联储加息预期升温的背景下(xia)持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动(dong)的资源(yuan)品行情下重启(qi)上行通道,万得全A全年上涨9%,结构(gou)上电力设备领涨,此外有色金属、煤(mei)炭(tan)、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅(fu)居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属性导致通胀(zhang)环(huan)境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全(quan)年净利润增速21%,通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩(ji)的优势放(fang)大,是21年A、H行情分化的重(zhong)要(yao)原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度(du),若价格水平快速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相对港股走强,但短期(qi)概率(lv)不大。此外,关注美(mei)联储降息预(yu)期(qi),若降(jiang)息时点持续延后,海外流动性(xing)趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。
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