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展望下半年,虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束,我们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度🍒🎒。主要利好的因素包括:(1)周期上,与美国的经济动能差有望进一步收敛🍏;(2)结构上🥦,有望在全球资金再配置中受益。关税层面👅🍏,虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看,需要注意来自盈利端的风险🍍,一是美国和全球经济增长是否边际放缓💖,及其幅度🍈👄🍎👙,二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力👄🧄🍍。同时🍇,欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区)🍎👅🍄。特朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格,也可能对欧洲市场盈利影响较大(生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%)。行业方面,我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域🍄👚💘🤍,以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信,整体仍然以政策驱动内需为主线🍊🍒。
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