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我们认为下半年,美国和非(fei)美地区的经济动能将走向收敛,主(zhu)要受美国经济放缓的推动。在美国私人部(bu)门的资(zi)产负债表仍有韧性的背景下,我们认为美国陷入衰退的风险不大,但(dan)增(zeng)长边际放缓(huan),通胀因为关税有一定韧性(见中(zhong)金(jin)宏观《美国宏观经(jing)济2025下半年展望:美国式再(zai)平衡》)。非美地(di)区相对(dui)于美国,一是受益于更宽松的货币政(zheng)策环(huan)境(非(fei)美地区的政策利率上半年下降更多),同时还有基数效应的影响(xiang),根据IMF的测算,非美地区GDP产出缺口仍未转正。但是需要注(zhu)意的是,下(xia)半年非美地区经济动能的修复仍面(mian)临几个方面的制约。一方面,关税和地缘变化(hua)带来(lai)的不确定性仍高;另一方(fang)面,前期因为关税而使得部分地区的出口和(he)增长前置。
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