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下跌中的回(hui)落:美元走强,外资流出,高外资持股占比(bi)的港股(gu)较A股跌(die)幅更深,当前概率(lv)不大。AH溢(yi)价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案(an)例,分别为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似,均为强美元之(zhi)下,外(wai)资加速流(liu)出中国资产,而外资占比更高的港股相(xiang)比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期(qi)美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内(nei)经济下行压力加(jia)大(da),外资加(jia)速流出,外资流出对外资持股(gu)占比更高的港股(gu)冲击更(geng)大(da),23年恒生指数下跌(die)-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价指数从129升至(zhi)151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下美元指数和美(mei)债利(li)率持续高位(wei),外资也在24年5-8月(yue)加速流出中(zhong)国权(quan)益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美(mei)元短期走强概率不大,若三季(ji)度美丽大法案提(ti)高美(mei)国(guo)债务(wu)上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补(bu)TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发(fa)美元进一步走弱。
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