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3、投(tou)资(zi)者结构:港股机构投资者占比更高,外资(zi)占比更高,美国债务风险扰动(dong),美元走弱,外资(zi)寻求中国资(zi)产配置,港股(gu)较A股率先受益(yi)。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中散(san)户占比66.7%,机构(gou)投资者(zhe)占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化(hua)程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投(tou)资者占比(除(chu)做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个(ge)人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也(ye)导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同(tong),美元走弱时A股相对港(gang)股溢价下行,主因国际资本(ben)寻求中国资产配置,港股相比A股(gu)制度更(geng)为(wei)开放和(he)便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨(gui),外资进(jin)入港股市场更便利,因此在外(wai)资(zi)加速流入中国权(quan)益市场时(shi),港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务(wu)风险担忧持续升温(wen),尤其在特朗(lang)普公布对等关税后美元资产(chan)遭受大幅抛(pao)售(shou)和价格下跌,东稳西荡下外资加速(su)流(liu)入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放的金融体制率先受益(yi)。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业(ye),外资机构(gou)持股占比越高,AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家(jia)电行业中,美的集(ji)团外(wai)资持股占比68%(由于无法(fa)获取准确数据,这(zhe)里以国际(ji)中介机构持股比例估算(suan)),AH股溢价率仅6%,而(er)海信家电外(wai)资持股(gu)比例偏低25%,AH股(gu)溢价率也更高达到18%。
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