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维持年度策略观点:牛市(shi)上半场(chang)金融再通胀,红利(li)底(di)仓+小盘(pan)成长哑铃配(pei)置。我们继续维持年度策略《再通胀牛(niu)市》看法(fa),牛市上半场是金(jin)融再通(tong)胀,权益资产在流动性宽松环境下(xia)估值抬升(sheng),资产价格(ge)企稳对扭(niu)转(zhuan)通缩预期至关重要,打破“资(zi)产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循(xun)环。下半场是实(shi)物(wu)再通胀,实际(ji)利率下(xia)行与资产价格上行(xing)**借贷需求,资金通(tong)过信贷渠道从淤积的金融市(shi)场进入实体经济(ji)。当前仍处牛市上(shang)半场的金(jin)融再通(tong)胀,剩余流(liu)动性宽松助力小盘成长弹性释放,同时通胀尚未回归,红利资(zi)产(chan)凭借稳定(ding)的自由现金流创造和分红能(neng)力占优。牛市上下半场的切(qie)换重点在于通胀和EPS的回归(gui),在观(guan)测到PPI的(de)显著修(xiu)复之前,仍维持红利(li)底仓+小盘成长的(de)哑铃型配置思路。
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