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维持年度策略观点:牛市上半场(chang)金融再通胀,红(hong)利底(di)仓+小盘成长哑(ya)铃配置(zhi)。我(wo)们继续(xu)维(wei)持年度策略(lve)《再通胀牛市(shi)》看法,牛市上半场是金融再通胀,权益资产在流动性(xing)宽松环境下估值抬升,资产价格企稳(wen)对扭转通缩(suo)预期至关重要,打(da)破“资产缩水(shui)-债务压力(li)-消费收缩“的恶(e)性循环。下(xia)半场是实物(wu)再通胀(zhang),实际利(li)率下(xia)行(xing)与资产价(jia)格上行**借贷(dai)需(xu)求,资金通过信贷渠道从淤(yu)积的金融市场进(jin)入实体(ti)经济。当前仍处牛市上半场的金融(rong)再通(tong)胀,剩(sheng)余流动性宽松助力(li)小盘成长弹性释放,同时通胀尚未回归,红利资产(chan)凭借(jie)稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下(xia)半场的切换重点(dian)在于通(tong)胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复(fu)之前,仍维持红利底(di)仓(cang)+小盘成长的(de)哑铃型配置思路。
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