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2025-06-27
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我们认为下半年,美(mei)国(guo)和非美地区的(de)经济动能将走向收敛(lian),主(zhu)要(yao)受美国经济放缓的推动。在美国私(si)人部门的资产负债表(biao)仍有韧(ren)性的背(bei)景下,我们认为美国陷入衰退的风险不(bu)大,但增(zeng)长(zhang)边际放(fang)缓,通胀因为关税有一定韧性(见中金宏观《美国宏观经济2025下半年展望:美(mei)国式再平衡》)。非美地区相对于美国,一是受益于更宽松的货币政(zheng)策环境(非美地区的政策利率上(shang)半年下降更多),同时还有基数效应的影响,根据IMF的测算(suan),非美地区GDP产(chan)出缺口仍未转正。但是需要注意的是,下半年(nian)非美地区经济动(dong)能的修复仍面(mian)临几个方面的(de)制约。一方面,关税和地缘变(bian)化带来的不确定性(xing)仍高(gao);另一方面,前期因为关税而(er)使(shi)得部分(fen)地(di)区的出口(kou)和增(zeng)长前置。
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