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分化中(zhong)的收敛:通胀回归A股较港股业(ye)绩占优,美联(lian)储降息预期影响港股表现。20年末至21年初(chu)核心资产(chan)行情进(jin)入白(bai)热化,尤其港股表现(xian)更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的(de)130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预(yu)期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推动(dong)的(de)资(zi)源品行情下(xia)重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上(shang)电力设备领涨,此外有色金属(shu)、煤炭、化工(gong)、钢铁等周(zhou)期(qi)资源品(pin)受通胀上行(xing)影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致(zhi)通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归(gui)带来A股(gu)相(xiang)较港股业(ye)绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当(dang)前来看,关注通胀回归的节奏(zou)和幅度,若价(jia)格水(shui)平快速回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对港股(gu)走强(qiang),但短期概(gai)率不大(da)。此外,关注美联储降息预期,若(ruo)降息时点持续延(yan)后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可(ke)能(neng)出现A股涨港股跌的(de)分化(hua)收敛。
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