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2025-06-28

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   天天综合丨国产丨精品入口 其影响不仅(jin)限于现货价格,远期曲线的形态在短短几天内发生剧烈变化,影响了数百万(wan)桶所谓(wei)的 WTI 日历价差期权 —— 这(zhe)些期权(quan)押注不同交割月之间的价差。此(ci)前反映对明年石油过剩担忧的不寻常 “曲棍球棒(bang)” 形态已让位于期货溢(yi)价市场(即交易(yi)员为即时交割支付溢价)。两战狂胜113分!中国女篮67分大胜波黑 张子宇16+7杨舒予22分 上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大🍅🥭💘,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥭😈,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89😠🧅。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松💯🍈、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🥻🥝🩰🍉,14/11央行意外降息开启牛市行情后🎒👘🍉,15年上半年货币宽松力度进一步增大💔🍍,央行2🥕🍍、4月两次降准🥒👠😡👜,3🍑💞🧡、5月两次降息💞🥾🍇;地产方面👡👙💓🍄💛,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面👛,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%🍄🥻,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用🍑🥕👞🍅,流动性宽松推动A股强势反弹🍑💗🍊。外部方面🍍,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年🍄💟🧅👜,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍍🥭,推动了宽货币向宽信用的传导👿🍑,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥭🥦💔🧄。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期💞😠,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💝👜🍓🥻,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128👡😻🍓。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👠👛,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🩲,后续要关注货币宽松的持续性👘,即降准降息的节奏和力度。
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