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在(zai)貨(huò)幣(bì)(bi)政筴(cè)基調(diào)上，2025年第二季(ji)度(du)例會(huì)延(yan)續(xù)了“適(shì)度寬(kuān)鬆(sōng)”的提灋(fǎ)。在下堦(jiē)(jie)段貨幣政筴主要思(si)路方麵(miàn)，相較(jiào)于2025年第一季度例會“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)(ji)金螎(róng)形勢(shì)咊(hé)金螎市場(chǎng)(chang)運(yùn)行情況(kuàng)，擇(zé)機(jī)降準(zhun)降息”的提(ti)灋，2025年第二季度例會刪(shān)去了“擇機降準降息”，增加了“靈(líng)活把握政筴實(shí)(shi)施的力度咊節(jié)奏”的錶(biǎo)述。

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哑铃配置仍是主旋律(lv)：配置视角，聚焦红利及小微盘的哑铃结构。逻辑一，业绩维度指向利润分层，腰部(bu)企业业绩企稳，尾部(bu)企业业绩承压，利润向国企、产业(ye) 链上游(you)集中，这一局面下(xia)，难以(yi)期待 EPS 的集体回升，偏向(xiang)防御(yu)的红利资产适合作为底仓(cang)。逻辑(ji)二，上半年中证 2000 成(cheng)交额占比提(ti)升(sheng)，私募量化在 A 股市场中 的定价权(quan)增强。鉴于(yu)近一年微盘股的超额收益(yi)与 Wind 全 A 指数的换手(shou)率强相关， 结(jie)合(he)资产(chan)荒背景下(xia)，股(gu)市量能至少不弱，量化资金在下半年仍有强话语权(quan)，这利于小微盘(pan)的(de)配置。

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知名(ming)经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林(lin)在接受《每日经济新闻》记者采(cai)访时指出，对于广大理财产品购买者而言，非标债权(quan)投资需要谨慎，要穿透理财产品的底层资(zi)产，了解理财产品的运营者到底买了哪(na)些资产，然后基于这些资产的风险作出(chu)投资决策。

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►  “流动性过剩”下资金寻(xun)求有限回(hui)报，进一步(bu)强化了结(jie)构性行情和抱团。我们在前文提到，当前国内私人部门持续信用收缩的症(zheng)结不是钱不够多或利率绝对水(shui)平不够低，恰(qia)恰相反，宏观流(liu)动(dong)性上，当(dang)前中国M2高达(da)325万亿(yi)人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万(wan)亿人(ren)民币的储蓄规模也是(shi)历史高点。利率水平不仅是(shi)历史低点，在全球范围也(ye)接近最低。与此同时，微(wei)观流动性上，5月(yue)香港因金(jin)管局投(tou)放流动性导致Hibor快速走低至(zhi)接近零，也提供(gong)了相当充(chong)裕的流(liu)动性环境(jing)。之所以出现(xian)这种情形，与金管局为了对(dui)冲港币此前触及强(qiang)方7.75后，自动触发(fa)的操(cao)作机制有(you)直接关系。但更重要的是，本轮投放的规模和速(su)度都远超历史正常水平(ping)，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币，累(lei)计注资1294亿港币。金管(guan)局无法决定是(shi)否要操作以及何时操作(zuo)，但可以(yi)决定如何操作。不过短期(qi)来看，Hibor难以更低，流动性或边际收紧，近期随着港元再度触及7.85弱方(fang)保证(zheng)，香港金管局也时隔两年再度收紧流(liu)动性（《Hibor如何(he)影响港股？》）。

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1、由于每年例如业绩预告💯🧄🧡、两会、政治局会议👝🩲🥾🤍👢、业绩考核等等具有季节性效应，每个月的行业有一定的季节性，也可以作为行业选择的参考。每年7月👠，相对较高概率出现超额收益的行业主要集中在国防军工💘💋、农林牧渔😻🍋🧡、基础化工、美容护理🥥👿🍑、社会服务、有色、钢铁等🍍🤬。

2、唐(tang)晨：一是关税问题(ti)，在(zai)90天暂停到期后可能存在不确定性；二是全球债市潜在(zai)的风(feng)险事件，因为(wei)港股的(de)重要的估值锚仍是(shi)美债收益率(lv)；三是若产业层面释放价(jia)值的过程阶段性低于预期，会(hui)造成一定的估值收缩；四是减持与再融资。