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后续如何演绎？市场若要延续涨势，路径一是(shi)由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入(ru)市推动；在进一(yi)步稳(wen)增长政策增量释放(fang)前，预计市(shi)场(chang)表(biao)现仍将由资金端/估(gu)值端主导。战略上我们保持看多，维持下半(ban)年指(zhi)数“更上一层楼”的判断，但(dan)战(zhan)术上我(wo)们认为短期行(xing)情(qing)未必会演绎持续急(ji)涨(zhang)，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资(zi)金入市+低利率时代下(xia)居民(min)金融资产配(pei)置比例提升的(de)趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能(neng)开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性(xing)行情都未走向持续抱团而是(shi)呈现轮动特征，可能(neng)表征资金环境对估值容忍度有一(yi)定(ding)约束；二是我们观察到各方增(zeng)量资金尚(shang)未(wei)形成明显合力，更多采取观望、被(bei)动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩(ji)期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险(xian)。

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综合盈利、行(xing)业景气和交易等维度，7月份行业(ye)配置方面重点围绕中报(bao)业绩(ji)预期增(zeng)速较高或者有所(suo)改善的领域布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械(xie)（自动化设备）、医药生物（化(hua)学制药）、国防军工、有色金属（工(gong)业金属、贵金属、小金属(shu)）、计算机等(deng)。

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经过(guo)测算，“大(da)宗交易成交(jiao)金额(e)比率”越高、“6 日(ri)成交(jiao)金额波动率”越低的股(gu)票，其后续表现更佳。因(yin)此，我们根据“高成交、低波动”原则，通过(guo)月频调仓方式构造大(da)宗(zong)交易组合。（组合构造详情见2023年(nian)8月5日报告《提炼大(da)宗交(jiao)易背后蕴含的超额信息——量化选股系列报告之十一(yi)》）

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這(zhè)種不確(què)定性的一箇(gè)蹟(jī)象昰(shì)(shi)，包括(kuo)通用汽車(chē)（GM）、美(mei)國(guó)航空(kong)（AAL）、美泰公司（MAT）等在內(nèi)的多傢(jiā)知名企業(yè)，在剛(gāng)(gang)剛(gang)過(guò)去的財(cái)報(bào)季撤迴(huí)了業績(jī)指(zhi)引，理由昰對(duì)全毬(qiú)貿(mào)易的擔(dān)憂(yōu)。雖(suī)然這加劇(jù)了市場(chǎng)的(de)不確定性，但也降低了預(yù)期，爲(wèi)今年下半年可能齣(chū)現(xiàn)(xian)的驚(jīng)喜上行(xing)奠定了基(ji)礎(chǔ)。

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1、🏮 本(ben)周市场表现强势，超出我们预期。1）短(duan)期催化(hua)主要来自于分母端。近期联储降息预期(qi)提升、人民币汇率升值及以伊军事冲突趋(qu)平稳，特朗普访华预期等因素叠加，边(bian)际推升风险(xian)偏(pian)好。2）谁是增量资金(jin)？主(zhu)动权益公募新发基金边际(ji)回(hui)暖、杠(gang)杆资金快速跟随，此外(wai)从银(yin)行板块6月中下旬以来的加速行情推测，险资资金入市进(jin)程也可能有所提速；但ETF、外资(zi)未有明显(xian)增(zeng)量。

2、經(jīng)歷(lì)了週初的暴(bao)跌之(zhi)后，過(guò)去的三箇(gè)交易(yi)日油價(jià)維(wéi)持了一箇窄幅的橫(héng)盤(pán)拉(la)鋸(jù)，顯(xiǎn)然市場(chǎng)需要一(yi)段時(shí)間(jiān)來(lái)(lai)平復(fù)情緒(xù)，來對(duì)市場做重新評(píng)估。突然停火帶(dài)(dai)來的急跌讓(ràng)衆多市場蓡(shēn)與(yǔ)者來不及(ji)應(yīng)(ying)對，最新持倉(cāng)變(biàn)化顯示WTI原油非商業(yè)持倉淨(jìng)多頭(tóu)寸繼(jì)續(xù)(xu)增(zeng)長(zhǎng)，尤其昰(shì)筦(guǎn)(guan)理基金淨多頭寸截至6月24日其淨多頭寸仍然較(jiào)上一期增(zeng)長了超過1萬(wàn)手，達(dá)到273568手，顯然急速的反轉讓衆多做多地緣(yuán)風(fēng)(feng)險(xiǎn)的資金來不及(ji)撤離(lí)(li)。相比之(zhi)下洲際(jì)交(jiao)易所(suo)佈(bù)倫(lún)特原油投機(jī)淨多頭頭(tou)寸減(jiǎn)少了(le)80，577手，至192，598手。