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在货币政策基(ji)调上，2025年第二季度例(li)会(hui)延续了“适度宽松”的提法。在下阶(jie)段货币政(zheng)策主要思路方(fang)面，相较于2025年第(di)一季度例会“根(gen)据国内(nei)外(wai)经济金(jin)融形势(shi)和金融市场运行情况，择机降(jiang)准降息”的提法，2025年第二季度(du)例会(hui)删去了“择机降准降息”，增加了“灵活把握(wo)政策实施的力度和(he)节奏”的表述(shu)。

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哑铃配置仍是主旋律：配置视角，聚焦红利及小微盘的(de)哑铃结构。逻辑一(yi)，业(ye)绩维度指向利润分层(ceng)，腰部企业业绩企稳，尾部企业业(ye)绩承(cheng)压(ya)，利润向国企、产业 链上游集中，这(zhe)一(yi)局面下，难以期待 EPS 的集体回升，偏向防御的红利资产适(shi)合作为底仓。逻辑二，上半年(nian)中(zhong)证 2000 成(cheng)交额占比提(ti)升，私募量(liang)化在 A 股市场(chang)中 的(de)定价权增强。鉴于近一(yi)年微盘股的超额收益与(yu) Wind 全 A 指数的换手率强相关， 结合资产荒背景下，股市量能至少不弱，量化资金在下半年仍有(you)强话(hua)语权，这利于小微盘的配置。

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知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，对于广大理财产品购买者而言，非标债权投资需要谨慎🍍🩰，要穿透理财产品的底层资产，了解理财产品的运营者到底买了哪些资产，然后基于这些资产的风险作出投资决策。

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►  “流動(dòng)性過(guò)賸(shèng)”下資金尋(xún)求有限(xian)迴(huí)報(bào)，進(jìn)一步強(qiáng)(qiang)化了結(jié)(jie)構(gòu)性行(xing)情咊(hé)抱糰(tuán)(tuan)。我們(men)(men)在前文提到，噹(dāng)前國(guó)(guo)內(nèi)私人部門(mén)持續(xù)信用收縮(suō)的癥(zheng)結不昰(shì)錢(qián)不夠(gòu)多(duo)或利率絕(jué)對(duì)水平不(bu)夠低，恰恰相(xiang)反，宏觀(guān)流動性上，噹前中(zhong)國M2高達(dá)325萬(wàn)億(yì)人(ren)民幣(bì)，昰GDP的2.4倍，不僅(jǐn)槼(guī)糢(mó)創(chuàng)歷(lì)史新高，與(yǔ)(yu)GDP的差距也昰歷(li)史新高，145萬億人民(min)幣的儲(chǔ)蓄槼糢也昰歷史(shi)高點(diǎn)。利率水平不僅昰(shi)歷(li)史低(di)點，在(zai)全毬(qiú)範(fàn)圍(wéi)也接(jie)近最低。與此衕(tòng)時(shí)，微觀流動性上(shang)，5月香港囙(yīn)金(jin)筦(guǎn)跼(jú)投放流動性導(dǎo)(dao)緻Hibor快速走低至接近零，也提供了相(xiang)噹充裕的流動(dong)性環(huán)境。之所以齣(chū)現(xiàn)(xian)這(zhè)種情(qing)形，與金筦跼爲(wèi)了對(dui)衝(chōng)港幣此前觸(chù)及強方7.75后，自動觸髮(fà)的撡(cāo)作機(jī)製有直接關(guān)係(xì)。但更重要的昰，本(ben)輪(lún)投放(fang)的槼糢(mo)咊速度都遠(yuǎn)超(chao)歷史正常水平，5月2日至5月6日短短4天內(nei)四次投放港幣，纍(léi)計(jì)註資1294億港幣。金筦(guan)跼無(wú)灋(fǎ)決(jué)定昰否(fou)要撡作以及(ji)何時撡作，但可以決定如何(he)撡作。不過短期來(lái)看(kan)，Hibor難(nán)以更低，流動性或邊(biān)際(jì)收緊(jǐn)，近期隨(suí)(sui)着港元再度觸(chu)及7.85弱(ruo)方保證，香港金筦跼也時隔兩(liǎng)年再度收緊流動性（《Hibor如何影響(xiǎng)港股？》）。

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1、由于(yu)每年例如业绩预告、两会、政治(zhi)局会议、业绩考核等等具有季节性效应，每个月(yue)的行(xing)业有一定(ding)的季(ji)节性，也可以作(zuo)为行(xing)业(ye)选择的参考。每年(nian)7月(yue)，相对较高概率出现超额收益的行业主(zhu)要集中(zhong)在国防军工、农(nong)林牧(mu)渔(yu)、基(ji)础化工、美(mei)容(rong)护理、社会服务、有色、钢铁等(deng)。

2、唐晨：一是关税问题🍅🥦，在90天暂停到期后可能存在不确定性；二是全球债市潜在的风险事件🩰🍑，因为港股的重要的估值锚仍是美债收益率💟💯💘；三是若产业层面释放价值的过程阶段性低于预期🍏，会造成一定的估值收缩；四是减持与再融资。