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91麻豆精品国产91久久久久久1、基本面:港股较A股业绩增速(su)更强,A股(gu)消费+制造+周期,港股更偏科技互联网(wang),受价格(ge)下行的影响较小。近(jin)两年来(lai)港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同(tong)比10.2%,显(xian)著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于(yu)全A(非金融)的(de)-13%。究其(qi)原因我(wo)们(men)认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除金(jin)融的(de)净利润占比来看(kan),2024年(nian)A股主(zhu)要集中在周期(石(shi)化14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这些行业基本面受价格因素影响更大(da),价格下行压缩毛利,进(jin)而影响盈利表现。相(xiang)比之下(xia),港股除金融外,行业主(zhu)要集中于周期(石化20%)和科技(ji)行(xing)业(传媒(mei)13%、通(tong)信(xin)12%),且更偏(pian)向于互联网、信息服务等(deng)细分(fen)领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等互联(lian)网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股(gu)业绩受价格(ge)下行的(de)影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传(chuan)统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升(sheng)至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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